2015年11月25日，中金公司投资银行部董事总经理、兼并收购组负责人王子龙（经1995）做客清华经管学院“清华会计高端论坛”，并带来主题为“并购中的财务分析与估值”的演讲。论坛由学院会计专业硕士项目主任罗玫教授主持。

清华经管学院副院长徐心教授首先致辞。徐心教授感谢王子龙长期为学院专业会计硕士（Master of Professional Accounting，简称MPAcc）学生的职业发展和人生道路选择提供帮助，并授予王子龙“2015年度MPAcc项目最受欢迎资深实践导师”的称号。

清华经管学院副院长徐心教授在清华会计高端论坛上致辞

在演讲中，王子龙从三个方面解析了“并购中的财务分析与估值”：一是并购主要过程；二是并购中的财务分析；三是并购中的估值运用。在并购过程方面，王子龙介绍了并购交易类型，主要包括兼并、收购、私人配售、全面要约、部分要约、股票互换、发行股份购买资产、业务剥离等。并购交易的驱动因素是为了释放价值，具体包括一体化或多元化、扩大规模降成本、财务重组、创始人或财务投资者退出等。之后，王子龙重点介绍了收购方的典型并购过程：依次为目标筛选、交易执行与后期整合。其中，交易执行过程又可分为计划、谅解备忘录（合作框架）、全面尽调及交割四个步骤。他认为，财务人员对并购的贡献包括：参与战略讨论和标的选择、分析标的财务状况、测算协同效应、估值分析、测算收购对于自身的影响、测算还本付息计划、筹措资金、交割财务安排、收购后财务管理等。

王子龙（经1995）在清华会计高端论坛作主旨演讲

随后，王子龙介绍了有关并购中的财务分析运用。结合自身丰富的实践经验，王子龙认为应该主要关注以下财务指标：回报率、现金流、资本结构、每股收益的增厚或摊薄等。在回报分析中，他详细介绍了杜邦分析法的应用，并区别了股本内部回报率和项目内部回报率、净资产收益率和投入资本金回报率的区别与联系。他说，现金流分析主要目标是分析现金周转周期、利息保障倍数等。而资本结构主要是关注被并购方的各项负债情况，从各个不同短长期负债项目的比率等进行全面的分析。

清华会计高端论坛

关于并购中的估值运用问题，王子龙提醒同学要注意区分企业价值最大化和股东价值最大化的联系与区别。他还介绍了常用的估值方法，如现金流贴现法、可比公司法及可比交易法等。他指出，这两类方法已经得到广泛接受，投资银行和机构投资者通常都使用这两种方法用于常规估值和私募估值。在股权融资估值时，可比公司法和现金流贴现法通常结合使用。现金流贴现法为估值提供基础价值，而可比公司法则可以对现金流贴现法的结论加以验证。

王子龙校友与其指导的学生合影

最后，王子龙结中合自己多年的工作经验详细解答了同学们提出的有关并购时机、经济时事、行业发展等问题。论坛结束后，王子龙作为清华经管学院会计专业硕士项目的“资深实践导师”，与其指导的几名会计硕士合影留念。（供稿：会计专业硕士项目责编：罗玫）

关于“清华会计高端论坛”

“清华会计高端论坛”由清华大学经济管理学院定期举办，结合会计系罗玫教授开设的“会计实践专题”课程，邀请与会计专业就职相关的商业领域杰出人士举办讲座，与同学们近距离地分享他们的工作经历和人生感悟。论坛旨在使会计专业学生深刻理解会计相关知识在各商业领域中的实践应用，并深入了解会计专业职业发展的方向和道路，为学生的职业选择和发展提供实际有效的帮助。